「サンタクロース相場」への期待が先週前半の米株高の重要な原動力となった。しかし、ウォール街の祝日の歓呼は週末前に突然終わった。
広範な売りが科学技術株と成長株を席巻し、シカゴ・オプション取引所パニック指数（VIX）が20%超上昇した。米債利回りの上昇は投資家の注目を集め、現在は年内の高位から12ベーシスポイントしか離れていないが、これはリスク選好に利空的な役割を果たし、市場は利益確定の信号が出ている。新年が来るにつれて、金利低下の見通し、トランプ政策の予想されるゲーム、および取引量の休日期間の萎縮は、市場により多くの変動性圧力をもたらす可能性がある。
12月31日は2024の最後の取引日になります。今年までナスダック指数は31%上昇し、スタンダード500指数は25%上昇した。ダウ平均は14%上昇した。
市場研究機構D.A.Davidson氏は顧客に送った報告書で、「2025年に入ると、投資家の情緒は高く、11月（米大統領）選挙の結果が2024年のいくつかの積極的な傾向を奮い立たせ、これが成長促進策の期待を引き起こしたからだ。米国経済が2%以上成長し続け、企業利益が10%以上増加すれば、株価上昇に条件を作ることになる」と述べた。
市場は金利引き下げの見通しを慎重に見ている
クリスマス休暇が到来するにつれて、データは比較的あっさりしており、休日消費データは経済の重要なバロメーターとして、より多くの注目を集めている。
マスターが26日に発表した「消費の脈動」（Spending Pulse）報告によると、11月1日から12月24日までの米国の小売額は前年同期比3.8%増加し、2023年のホリデーシーズン3.1%の増加を上回り、市場予想の3.2%を大幅に上回った。このクレジットカード会社によると、今年最後の5日間の休日ショッピングは年間売上高の10%に達する見込みだという。
同時に、労働力市場は全体的に安定している。米労働省によると、先週初めに失業給付を申請した人の数は前月比1000人から21万9000人に減少し、市場の予想を上回った。失業給付を継続して申請した人の数は4万6000人増加し、191万人に達し、2021年11月13日以来の最高水準に触れた。需給がバランスを取るにつれて、失業者は別の仕事を見つけるのに長い時間を必要とする。最近の複数の調査によると、トランプ氏が登場するにつれて、一部の会社はより多くの雇用を増やすかどうかを検討している。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は、第1財経記者のインタビューに対し、消費は引き続き経済の柱となっているが、雇用市場は重要な要素であり、「昨年に比べて労働市場は冷え込んでいるが、大規模な人員削減ではなく雇用の伸びが鈍化しているのが特徴だ。失業者は仕事を見つけるのがもっと難しいことを発見したが、労働力の伸びが鈍化することは失業率の上昇圧力を相殺できるはずだ」と述べた。
中長期的な米債利回りは上昇を続けている。金利予想と密接な関連がある2年間の米債は週1.4ベーシスポイントから4.325%、基準10年間の米債は週9.7ベーシスポイントから4.619%上昇し、今年5月以来の高値を更新した。連邦基金金利先物によると、3回連続の利下げ後、FRBはしばらくの間動かず、来年4月の利下げ確率は50%を超えたばかりだ。
瑞銀富管理投資総監弁公室（CIO）は、FRBの金利低下のペースを緩めるための準備をすることを提案した。同機関は、米国のインフレデータが予想よりも強く、FRB会議の基調も予想よりもタカ派であるため、2025年には米国はさらに50ベーシスポイントしか金利を下げないと予想している。
シュワルツ氏は第1財経に対し、FRBはタカ派の金利引き下げを25ベーシスポイント発表し、一部のFRB幹部は予測の中で貿易とインフレ問題を考慮したと述べた。「これは、より高い金利が不動産市場に圧力を与え、製造業の反発を緩和し、潜在関税の前に在庫を作る動機を減らすなど、経済に不確実性をもたらす可能性がある。しかし、FRBの衰退モデルを見ると、確率は2022年以来の低水準に下がっている。シュワルツ氏はさらに、消費者の支出はそれに応じて減速していないが、健康な貸借対照表と強力な賃金成長は依然として支えている」と述べた。
米債利回りが市場に衝撃
先週の市場はまず後揚を抑え、終盤の調整は3大株価指数がすべて周陽線を記録するのを妨げなかった。
ダウ市場統計によると、過去1週間の各業界の上昇は多く下落し、エネルギーと医療保健の上昇は1%を超えてリードし、消費必需品と原材料のプレートだけが下落した。重みのある科学技術プレートの0.9%の週間上昇幅はいくつかの主要チップ株のおかげで、その中で博通は9.5%上昇し、英偉は2.1%上昇した。金融プレートは俗っぽくなく、一部の米国の金融機関や商業団体はいわゆる「欠陥がある」圧力テストの枠組みについてFRBを提訴している。非必須消費財プレートは0.5%上昇し、コーヒーチェーンのスターバックスは5%近く上昇し、これまで従業員は5日間のストライキ後に職場に復帰した。
米国の株式ファンドは先週の売りから回復し、大量の資金流入を誘致した。これはインフレ報告が予想よりよく、政府が閉鎖を回避し、いわゆる「サンタクロース相場」のおかげだ。倫交所（LSEG）が第一財経記者に提供したデータによると、米国株式ファンドは8週間以内の第7週に205.6億ドルの資金流入を実現したが、前の週の純売上高は497億ドルだった。投資家は投資を米大盤振る舞いファンドに重点を置き、純購入は10月2日以来の高水準となる316億7000万ドルに達し、これまでの1週間の純売上高は209億4000万ドルだった。一方、小皿株、中皿株ファンドはそれぞれ29億5000万ドル、11億7000万ドルの資金流出があった。
米債利回りの動向が市場終盤の変動の主な要因となっており、信託機関グレンミード投資戦略副総裁のレイノルズ（Michael Reynolds）氏は「金利がこのように上昇するたびに資本コストが高くなり、投資家は7大株価のいくつかの評価に注目している可能性があり、他の場所でより良い価値を見つけることができるかどうかを知りたい」と述べた。レイノルズ氏は、これは非常に正常な利益の反転だと考えている。
嘉信財テクは市場展望の中で、潜在的なより高い収益率への懸念が出ているが、10年債の収益率が肝心な5.0%水準以下を維持している限り、牛市理論は依然として無傷だと書いている。収益率の上昇に伴い株式リスク割増額が悪化し、消費者、企業、政府にとって貸借コストが上昇し、固定収益は株式のより魅力的な代替品となっているからだ。