①1月相場が今週で終わりを迎えるにつれ、多くのウォール街の投資家にとって、今年の相場は実はまだ謎が解けない②それはなぜ米債利回りが1月全体で高くなっているのに、米株はそんなに牛のように表現できるのか？③これに対して、David Kostin氏をはじめとするゴールドマンサックスの株式ストラテジストが答えたのは、米国経済が好調だからだと簡単に見える。
1月相場が今週で終わりを迎えるにつれ、多くのウォール街の投資家にとって、今年の相場には謎がつきまとっている。それは、なぜ米債利回りが1月全体で上昇しているのに（利下げ予想が下火になっている）、米株はそんなに強気に表現できるのか。
これに対して、David Kostin氏をはじめとするゴールドマンサックスの株式ストラテジストが答えたのは、米国経済が好調だからだと簡単に見える。
ゴールドマン・サックス・グループのストラテジストは、強い経済見通しが米国株式市場の国債利回りの上昇に対抗するのを助けていると述べた。もちろん、金融政策が依然として偏重しているなどの要因があれば、収益率を押し上げる速度が速すぎると、このような状況は依然として変化する可能性があります。
ゴールドマン・サックスは報告書で、昨年7月に長期米債利回りが上昇し始めて以来、スタンダード500指数と10年米債利回りは実はマイナスの相関関係にあると指摘した。
この間、スタンダード500指数は一時、米債利回りが昨年10月に16年高位に上昇し、株式の魅力が相対的に低下したため、大幅な売りに見舞われたことがある。昨年最後の数カ月まで、債券価格と逆向きの収益率が最終的に下落し、米株は勢いを借りて急速に反発した。
しかし、この1カ月間、上記の昨年の相場法則はもはや「功を奏する」ことはなかったようだ……。
上図のように、1月現在、10年期の米債利回りが30ベーシスポイント近く上昇し、一時4.1%を突破したとしても、米株は過去最高を更新している。
米国経済が好調すぎて株式債関連性を変えているのか。
ゴールドマンサックスのストラテジストらは、株式市場が堅調だった理由の一つとして、米国経済の先行きが改善しつつあることを挙げている。
彼らのデータによると、1990年以降、米債利回り曲線が急勾配になった場合、スタンダード500指数の月間リターン率の中央値は1.3%だった。
ゴールドマンサックスの戦略家らは、しかし、経済成長が弱まるのではなく改善を期待すると、収益率曲線が急になっても平らになっても、株式市場の収益率は大幅に向上すると指摘している。
彼らは、「FRBが金融政策を引き締める可能性に対する投資家の懸念が減少するにつれ、経済成長予想は現在より重要な相場の駆動要因となり、今年の米株と米債利回りの負の相関性の低下を促すだろう」と書いている。
ゴールドマン・サックスはこのほど発表した別の報告書で、「2024年の米国のGDP成長率は市場の一般的な見方よりずっと強く、景気後退のリスクもはるかに低いと予想される」と述べた。
ゴールドマンサックスは、スタンダード500指数が2024年末に5100ポイントに上昇し、先週金曜日の終値比4%超上昇すると予想している。
しかし、ゴールドマン・サックスのストラテジストは、「FRB政策や国債需給バランスの変化で金利が現在の水準から大幅に上昇すれば、株式市場は苦境に陥る可能性がある。また、米債利回りの上昇速度が最近の水準を超えれば、原因にかかわらず株式市場も圧力にさらされるだろう」と述べた。