뉴욕 연방준비은행이 수요일 홈페이지에 발표한 연구 보고서에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인이 첫 임기 중 중국에 부과한 관세는 미국 경제에 과거 예상을 뛰어넘는 부정적인 영향을 미쳤다.
이 연구 결과는 트럼프가 내년 1월 취임 후 미국 무역 파트너에게 더 많은 관세를 부과할 것이라고 위협하는 가운데 나온 것이다. 이 조치는 반드시 미국 경제 전망에 새로운 불확실성을 주입할 것이다.
뉴욕 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 연구진에 따르면 2018년과 2019년 사이에 트럼프 행정부는 중국에서 수입하는 3000여억 달러 상품에 10~50% 의 고율 관세를 부과했다고 발표했고, 중국도 곧바로 미국 수출품에 관세를 부과해 반격했다. 미 · 중 무역전쟁이 미국 경제에 미치는 부정적인 영향은 과거 예상보다 훨씬 클 것으로 보인다.
보고서는 관세가 많은 다른 경로를 통해 경제에 영향을 미칠 수 있기 때문에 무역전쟁이 미국 경제에 미치는 전반적인 영향을 추산하는 것은 도전적이라고 지적했다.상대적인 가격을 바꾸는 것 외에 관세는 생산력에 영향을 주고 경제 불확실성을 초래할 수 있다.또한 이러한 영향은 데이터에 나타나기까지 수년이 걸릴 수 있기 때문에 관세의 미래 영향이 무엇일지 알기 어렵다.
금융시장에 미치는 영향면에서 뉴욕련방공화국의 연구에서 추가관세징수공고가 주식시장의 평가가치에 거대한 영향을 끼쳤다는것을 발견하였다.뉴욕 연방준비제도 (Fed · 연준) 직원들은 미국과 중국이 발표하는 모든 관세를 연구해 언론에서 가장 먼저 날짜를 발표한 당일의 시장 추이를 통해 이런 영향을 기록했다.
2018년 3월과 2019년 5월 추가 관세 부과 소식이 발표된 후 미국 주식의 수익은 특히 큰 폭의 하락에 직면할 것이다.전체적으로 미국 증시는 11개 관세 관선일 당일 누적 하락폭이 11.5% 에 달했다. 4조1000억 달러의 시가총액 손실을 본 셈이다.
일부 사람들은 이러한 짧은 하락을 시장의 과도한 반응으로 보는 경향이 있을 수 있지만, 실제 통계는 시장의 하락세가 한동안 지속될 것이기 때문에 이러한 해석과 어긋난다.다음 그림은 관세 공고 발표 전후 10일 동안 미국 주식의 누적 수익을 보여준다.뉴욕 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 이러한 시장 효과가 관세 공고에 상응하는 거래일에 완전히 발생했다는 것을 발견했다. 이는 시장이 사전에 이러한 관세의 출시를 완전히 예상하지 못했으며, 공고 발표 후 일주일 동안 시장도 효과적인 반등을 형성하지 못했다는 것을 보여준다.
연구진은 또 증시 가격 하락은 두 가지 힘을 반영할 수 있다고 말했다.우선, 시장은 향후 회사의 이윤에 대해 더욱 비관적으로 변할 수 있다;둘째, 미래 이익의 예상 경로가 변하지 않더라도 시장 참가자들의 위험 자산 보유 의지는 낮아질 수 있다.연구 결과, 이러한 관세 공고는 확실히 투자자들이 위험 회피 자산으로 도망치도록 자극하여 미국 채권의 수익률을 하락시키고 (5년 만기 미국 채권의 영향이 가장 크다), 지분 프리미엄 (주식 수익률과 무위험 자산의 수익률의 차이) 을 상승시켰다.
뉴욕 연방준비제도이사회는 이러한 결과를 이용해 관세의'총체적 복지 효과'를 예측했다. 복지 효과는 정책 변화가 개인이나 사회 복지에 미치는 영향을 말한다.
이러한 시장 반응을 종합하고 배당 소득, 이자 소득, 노동 소득 및 세금에 미치는 영향을 고려하여 뉴욕 연방 준비 제도 이사회 (FRB) 연구원들은 관세의 발표가 예상되는 복지에 미치는 전반적인 영향이 -3% 라는 것을 발견했습니다.
연구진은 이 영향이 증시 시가총액이 받은 충격(-11.5%)보다 훨씬 작지만 표준 무역모델의 복지 추정치보다 훨씬 높다고 썼다.
이 발견은 과거의 무역 모델이 관세가 경제에 영향을 미치는 다른 중요한 경로를 무시할 수 있음을 보여줍니다. 예를 들어 관세가 혁신에 대한 억제 작용, 무역 불확실성 증가가 투자에 미치는 부정적인 영향 또는 관세 공고가 글로벌 무역 정책에 미치는 불안정한 영향입니다.