米大統領選が終わり、「トランプのお祭り騒ぎ」が解消されるにつれ、米株市場にはもう一つの重量級の「風向計」が訪れる。「AIの総帥」である英偉達（Nvidia）は米東時間の水曜日盤後（北京時間の木曜日未明）に第3四半期の財務報告書を発表する予定で、これもダウ後に組み込まれた最初の財務報告書になるだろう。
市場がこの財報を待ちわびている間、英偉達は火曜日に5%近く上昇した。ウォール街アナリストは、このチップメーカーの四半期売上高が前期比10%増の331億ドル、前年同期比83%増の331億ドルに達すると予想している。
また、市場参加者にとって、粗利益率は依然として焦点を当てている。嘉盛グループグローバル研究責任者のMatt Weller氏は、第3四半期の粗利益率が75%に低下すると予想しており、さらにその後数四半期で73%に低下する可能性もあると予想している。
彼は、「このような利益率は客観的に見ても高く、うらやましいが、市場の予想はより高く、これにより、英偉達は利益率の安定性や販売台数の向上を示してバランスをとる必要がある」と指摘した。
「利益率が永続的な低下傾向にあるか、回復できるかどうかは定かではありません。リスクの監視は課題となり、競争の激化も課題の1つであり、これにより英偉達は価格戦略の調整を迫られる可能性があります」と付け加えた。
ウォール街はなぜ注目しているのか。
この財報はいったいどれだけ重要なのか。ウォール街のアナリストらは、人工知能（AI）によって宣伝された牛市場が支えられているかどうか、それともAIバブルが破裂しようとしているかにかかっているとみている。
米銀は、次の非農業雇用データ、CPIまたはFRB会議に比べて、このチップメーカーの利益はS＆P 500指数の構成に対するリスクが高い可能性があるとコメントしている。英偉達の最新業績報告書は、米国株式市場の最近の動きを決める可能性がある。
米国のWedbush投資アナリストで知られるダン・エイヴス氏は火曜日に最新発表した報告書で、「人工知能のゴッドファーザーであるファン・インフン（英偉達最高経営責任者）が明日、別の驚くべき事件をもたらし、牛市エンジンに動力を注入すると予想している」と述べた。
しかし、コインの裏表があるように、事件自体に良い影響があれば、悪いことになります。嘉盛のMatt Weller氏は最新の報告書で、英偉達が出した成績は「良い」だけでは足りないかもしれないと指摘した。
「黄仁勲氏は財務業績の面で承諾を下げ、超過交付する技術を身につけているが、一連の利益が予想を上回ることで、アナリストが予想を一般的に公表している数字を超える幅をトレーダーが検討し始めたといういわゆる“私的な数字”をもたらしている。言い換えれば、英偉達報告のデータが上記の予想よりやや優れていても、トレーダーの過大な期待を考慮すると、この株は依然としてトラブルに見舞われる可能性がある」と書いている。
楽観的な予想
エイヴスから見れば、インビダーの市場シェアは磐石のように安定しており、これは「都市で唯一のゲーム」であることを意味している。彼は、英偉達Q 3の売上高が予想20億ドルを超え、業績の導きも予想20億ドルを超えると予想している。
「今後数年間、英偉達のGPUはこの世界の新しい石油と金になるだろう。顧客は1兆ドル以上の資本支出を投入すると予想される」と同氏は書いている。
米国の多国籍独立系投資銀行と金融サービス会社StifelアナリストのRuben Roy氏は、英偉達に対する目標価格を165ドルから180ドルに引き上げ、Trist SecuritiesのWilliam Stein氏は、英偉達に対する目標価格を148ドルから167ドルに引き上げた。
Royは、超大規模企業が人工知能インフラストラクチャに大量の資金を投入し続けていることや、英偉達の最新Blackwell人工知能チップの需要など、「多様化する一連のデータポイント」を引用している。
「私たちは、ブリティッシュが各市場で有利な地位を占めており、2025年までにその全体的なTAM（総潜在市場または収益機会）は1000億ドルを超え、長期的な機会チャネルは1兆ドルに近づく可能性があると信じています」と同氏は書いている。
ゴールドマン・サックスは、市場が雄大な製品に強い需要を持っていると予想している。同行は報告書の中で、「Weight HopperベースのGPU（すなわちH 100、特にH 200）とSpectrum-X（つまりEthernetベースのネットワーク製品）の強力な需要に対して、データセンター収入の2桁の割合の強力な成長を推進すると予想している」と述べている。
ゴールドマン・サックスのアナリストらは、インビダーの第4四半期の業績ガイドラインに注目し、同株に対する強気の見方を検証する見通しだと述べた。
業界研究アナリストのKunjan Sobhani氏は最近の報告書で、「英偉達の第3四半期の売上高は過去2四半期より大幅に予想を上回る可能性が高く、同社は第4四半期の売上高予想を上方修正する可能性が高い。これは大規模な顧客が2025年のBlackwellの生産能力向上を待っているにもかかわらず、Hopperシリーズの幅広い採用のおかげだ」と述べた。
ブラックウェルの隠れた危険
英偉達が今週財報を発表する前に、次世代Blackwell人工知能チップが再び納期遅延の問題に直面しているという悪いニュースが伝えられた。
報告によると、このAIチップは大容量サーバーラックに深刻な過熱問題がある。この欠陥により、GPUのパフォーマンスを制限するだけでなく、ハードウェアを破損させる可能性もあるラック設計の変更が何度も行われています。そのため、お客様は、これらの技術的な問題がデータセンターのプロセッサ導入プロセスを遅らせることを懸念しています。
今年3月にBlackwellチップシリーズを発表して以来、納入時期は延期されてきた。最初の今年第2四半期から後の黄仁勲CEOが予想していた第4四半期にかけて、現在メディアによると、改良されたBlackwell GPUは早ければ来年1月末に出荷できると予想されている。
これに対して、英偉達はまだ明確に態度を表明していない。同社のスポークスマンは、メディアへの声明の中で、「インビルタは先進的なクラウドサービスプロバイダと協力しています。これは私たちのエンジニアリングチームとプロセスの不可欠な部分です。エンジニアリングの反復は正常であり、予想されています」と書いているにすぎない。
しかし、これはアナリストを完全に安心させることはできません。富国銀行は最新のレポートで、「投資家は今、これを問題リストに追加する必要がある」と述べています。
Truist SecuritiesのStein氏は、「業界の担当者との会話では、この最新のデータポイントを正確に確認することはできませんが、生産過程でサプライチェーンが直面している課題を反映していることは確かです」と述べています。
市場研究会社CFRA ResearchアナリストのAngelo Zino氏は、投資家は「期待されているBlackwellのリリースに強力な指導を提供するだろう」との予想を下げるべきだと述べた。
しかし、全体的にZinoは、Blackwellチップが2025年のほとんどの期間で完売すると予想している。
嘉盛のMatt WellerBlackwell氏によると、Blackwellチップは今年3四半期以降に正式に発売された。これまでは2025会計年度第1四半期（4月現在）が真の「爆発」四半期だと考えていたが、その時のBlackwellチップの生産能力の上昇と供給端部品の改善はEPS予測の大幅な上方修正を推進するだろうと述べていた。