今月初めには円安一服や景気後退懸念が市場を混乱させ、一時は緊急利下げの憶測も出ていた。その後、経済データとFRBの政策転換シグナルが着地したことで、米国株は再び危機の試練に合格したように見え、ダウは率先して過去最高を更新し、スタンダード500指数は4カ月連続で上昇した。
間もなく発表される非農業データは9月の市場の最初の試練となり、FRBの初の利下げ幅を決めることが期待され、市場にもより多くの好刺激要素が必要だ。
非農業をじっと待つ.
先週最も注目された指標として、米国の7月の個人消費支出（PCE）価格指数は前月比0.2%上昇し、前年同月比2.5%上昇し、6月と横ばいだった。変動の大きい食品やエネルギー成分を除去し、コアPCEは前年同期比2.6%増加し、市場予想に合致した。同時に、先月の消費支出の月率は0.5%に加速し、経済の柔軟性を保障した。
インフレ期待が後退したこともFRBの圧力を軽減することが期待されている。ミシガン大学の月間消費者信頼感調査によると、1年間のインフレ予想は0.1ポイント低下して2.8%となり、2020年12月以来の低水準となった。情緒指数は8カ月ぶりの安値66.4マイクロから67.9に上昇し、これまで4カ月連続の下落に終止符を打った。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第1財経記者の取材に対し、コアインフレの勢いはFRBの2%目標に近いと述べた。物価が徐々に目標水準に下落するにつれ、FRBは経済の健康状態にさらに注目している。支出の増加が長期的にこのように強いかどうかは疑問だが、これは労働市場の弾力性、金利、ほとんどの家庭の貸借対照表を反映している。一方、シュワルツ氏は、消費者信頼感の上昇はインフレの低下と来るべき利下げを反映しているとみている。失業率は短期的には高くなる可能性がありますが、支出を損なう恒久的なリストラの増加ではなく、労働力供給の増加を反映している可能性があります。
最新の物価指標は、FRBが労働市場に重点を移しているため、来月の初の利下げに道を開いた。パウエルFRB議長はジャクソンホール世界中央銀行の年次総会で、政策調整の時が来たと述べ、金利引き下げのタイミングは間もなく発表されるデータにかかっていると述べた。特に雇用を強調し、労働市場の状況がさらに冷え込むことを求めたり歓迎したりすることはないと述べた。
米債利回りは小幅に反発し、金利予想と密接な関連がある2年期の米債は週14ベーシスポイントから3.93%、基準10年期の米債は10.4ベーシスポイントから3.91%上昇した。連邦基金金利先物によると、市場は9月の金利引き下げの天秤安定に25ベーシスポイントを指している。
米ナショナル保険会社（Nationwide Life Insurance）のシニアエコノミスト、ベン・アヤーズ氏は、最近の価格トレンドは、FRBのインフレ闘争が終わることを証明していると書いている。9月17日から18日までの政策会議での金利引き下げを保証し、「インフレのさらなる冷え込みは、FRBが今後開催される会議で、特に労働市場が急激に悪化している場合に、より積極的に行動する可能性がある」と述べた。
シュワルツ氏は第1財経に対し、米国経済は依然として転換期にあり、将来的にはより持続可能な成長速度に入ると述べた。全体的には、今後12カ月間の景気後退の可能性は低いが、ゼロではないに違いない。
シュワルツ氏は、リスクが非対称ではないため、慎重なリスク管理はFRBの将来の反応により多く影響する可能性があるとみている。失業率には欠陥があり、労働市場の弱さを誇張しているが、FRBはこれ以上の上昇を容認しない。8月の雇用報告書は、FRBが9月に25ベーシスポイント低下するか50ベーシスポイント低下するかを決定し、8月の失業率は低下する見通しだと分析した。雇用の伸びが急速に減速しない限り、状況は厄介になるだろう。
市場の上昇やさらなる刺激が必要
世界市場は激動の1カ月を終え、これまで労働市場が急減速していた兆候が景気後退への懸念を引き起こし、円キャリー取引の影響が急落に拍車をかけた。その後、データによると、米国経済の運動エネルギーが安定し、投資家の緊張が緩和され、先週ダウ平均は過去最高を更新し、スタンダード500指数も間近に迫った。
ダウ市場のデータによると、金融業界は先週2.9%上昇し、市場をリードした。工業、材料、医療保健、エネルギー、公共事業の上昇幅は1%を超えた。対照的に、上半期に活躍した科学技術と通信サービスプレートはそれぞれ1.5%と0.7%下落し、市場をリードした。重みのある成長プレートは2つの利空に遭遇し、超マイクロコンピュータは先週30%近く下落した。同社は6月30日までの会計年度報告書を時間通りに提出できない可能性があると述べ、ヒンデンブルク研究会社は同社に会計操作行為があると主張した。
人工知能のリーダーである英偉達氏は、期待される業績を発表した。全体的には予想通りだが、収益ガイドラインは投資家を失望させ、業績の持続性への懸念を引き起こしたことがある。財報後の動きについて、証券会社LPL Financialのチーフ・グローバル・ストラテジストであるクロスビー（Quency Crosby）氏は、「現在市場で明らかになっているのは、ガイドライン以外に驚きの要素が弱まっていることで、英偉達はますますデータで投資家を驚かすことが難しくなるだろう」と述べた。
資金の流れによると、先週の世界債券ファンドは6週間ぶりに最大の1週間資金流入を誘致した。これは主に、投資家が9月のFRBの金利低下と中東の緊張状態が続くと予想しているためだ。倫交所LSEGが第一財経記者に提供したデータによると、投資家はこの1週間で176億9000万ドルの債券ファンドを純購入し、7月中旬以来の高値を記録した。
FRBが近くなるにつれ、市場研究機関のWolfe Researchは投資家が配当金成長戦略に転向することを提案した。「私たちが追跡している配当テーマの中で、高配当成長と高自由キャッシュフロー収益率の組み合わせが最も優れており、依然として私たちが最も推薦しているテーマです」と報告し、「過去のFRBの金利低下サイクルを分析すると、配当成長はより高い配当収益率の戦略より優れている」と述べた。
嘉信財テクは市場展望で、英偉達業績が発表された後の株価下落は予想通り市場全体に影響を与えなかったと書いている。これは、人工知能の長期的な成長物語が依然として完全であることを示しているが、過大な期待を満たすには十分ではない。それ以外にも、経済データは、FRBが軟着陸を実現することが期待されるという牛市の観点を支持するのに役立つ。
同機関は、楽観的な視点から見ると、データは経済的健康を示しているようで、FRBは緩和モデルに入っているとみている。8月の月間雇用データも心配する必要はなく、失業率は前月の4.3%から4.2%に戻る見通しだ。一方、9月に入るにつれて、弱気の季節的な特徴は無視できず、評価値はすべての良いニュースが消化され、短期的には強気の触媒が不足していることを示している。金利低下の定価が消化されたため、スタンダード指数は横盤整理を続けたり、小幅な回復が現れたりする可能性がある。