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AI泡沫是否会就此破裂,就看英伟达这份“成绩单”了!

shazi921
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  随着美国大选落幕、“特朗普狂欢”褪去,美股市场即将迎来又一重量级“风向标”。“AI总龙头”英伟达(Nvidia)将于美东时间周三盘后(北京时间周四凌晨)披露三季度财报,这也将是其纳入道指之后的第一份财报。

  在市场焦急等待这份财报之际,英伟达周二收涨近5%。华尔街分析师普遍预计,这家芯片制造商的季度销售额将达到331亿美元,较上一季度增长10%,较上年同期增长83%。
  此外,对于市场参与者来说,毛利率仍然受到聚焦。嘉盛集团全球研究主管Matt Weller预计第三季度的毛利率将下降到75%,甚至预计随后几个季度可能会下降到73%。
  他指出,“虽然这样的利润率从客观上看仍然很高,令人艳羡,但市场的预期更高,这使得英伟达必须展现出利润率持稳或销量提高来加以平衡。”
  “利润率是否处于永久下降趋势或能否恢复的问题仍不确定。监管风险构成了挑战,竞争加剧也是挑战之一,这可能迫使英伟达调整其定价策略。”他补充称。
  华尔街为何如此关注?
  这份财报究竟有多重要?华尔街分析师们普遍认为,这份财报关系到靠着人工智能(AI)炒作起来的牛市是否仍有支撑,还是说AI泡沫即将就此刺破。
  美银评论称,与下一次的非农就业数据、CPI或美联储会议相比,该芯片制造商的盈利对标准普尔500指数构成的风险可能更大。英伟达的最新业绩报告可能会决定美国股市的近期走势。
  美国投行Wedbush知名分析师丹·艾夫斯在周二最新发布的报告中写道:“我们预计人工智能教父黄仁勋(英伟达首席执行官)明天将带来另一场令人震惊的事件,为牛市引擎注入动力。”
  但正如一个硬币有正反两面,事件本身有好的影响,就会有坏的。嘉盛的Matt Weller就在最新报告中指出,英伟达所交出的成绩仅仅是“好”可能还不够。
  “黄仁勋已经掌握了在财务业绩方面降低承诺和超额交付的技巧,但一系列盈利‘超出’预期造成了所谓的‘私底下数字’,即交易员开始考量其超出分析师普遍公布预期数字的幅度。换句话说,即使英伟达报告的数据略好于上述预期,鉴于交易员的过高期待,该股可能仍会遇到麻烦。”他写道。
  乐观预期
  在艾夫斯看来,英伟达的市场份额稳如磐石,这意味着它是“城里唯一的游戏”。他预计,英伟达Q3的营收将超出预期20亿美元,其业绩指引也将超出预期20亿美元。
  “未来几年,英伟达的GPU将成为这个世界新的石油和黄金。可以预期客户会投入1 万亿美元或更多的资本支出。”他写道。
  美国跨国独立投资银行和金融服务公司Stifel分析师Ruben Roy将其对英伟达的目标价从165美元上调至180美元,而Truist Securities的William Stein将其对英伟达的目标价从148美元上调至167美元。
  Roy引用了“一系列多样化的数据点”,包括超大规模企业持续对人工智能基础设施投入大量资金,以及对英伟达最新Blackwell人工智能芯片的需求。
  “我们相信,英伟达在各个市场中占据有利地位,到2025年,其总体TAM(总潜在市场或收入机会)将超过1000亿美元,而长期机会渠道可能接近1万亿美元。”他写道。
  高盛则预计市场对英伟达产品需求强劲。该行在一份报告中写道:“我们预计,对英伟达基于Hopper的GPU(即H100,尤其是H200)和Spectrum-X(即基于以太网的网络产品)的强劲需求,将推动数据中心收入实现两位数百分比的强劲增长。”
  高盛分析师们表示,他们将高度关注英伟达第四季度的业绩指引,预计这将验证他们对该股的看涨观点。
  行业研究分析师Kunjan Sobhani在最近的一份报告中表示:“英伟达第三季度的营收很可能会比过去两个季度大幅超过预期,而且该公司很可能会上调第四季度的营收预期,这得益于其Hopper系列产品的广泛采用,尽管超大规模客户正在等待2025年Blackwell产能提升。”
  Blackwell隐患
  在英伟达本周发布财报前,传出了一个坏消息:其新一代Blackwell人工智能芯片再度面临延迟交付的问题。
  据报道,这款AI芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题。而该缺陷已迫使英伟达多次修改机架设计,这不仅限制了GPU性能,还可能损坏硬件。其客户因此担心,这些技术问题会延迟数据中心的处理器部署进程。
  自英伟达于今年3月推出了Blackwell芯片系列以来,已一再推迟交货时间。从最初的今年二季度,到后来CEO黄仁勋预计的四季度,而如今据媒体预计,改良后的Blackwell GPU最快于明年1月底才能出货。
  对此,英伟达尚未明确表态。该公司发言人只是在给媒体的一份声明中写道:“英伟达正在与领先的云服务提供商合作,这是我们工程团队和流程不可或缺的一部分。工程迭代是正常的,也是意料之中的。”
  不过,这并不能让分析师完全放心。富国银行在最新报告中表示:“投资者现在需要将此添加到问题列表中。”
  Truist Securities的Stein则称,“我们与业内联系人的对话并不能准确证实这一最新数据点,但它们确实反映了生产过程中供应链面临的挑战。”
  市场研究公司CFRA Research分析师Angelo Zino表示,投资者应该降低对“英伟达将为其备受期待的Blackwell发布提供强有力指导”的预期。
  不过整体而言,Zino预计,Blackwell芯片在2025年的大部分时间内都将会销售一空。
  嘉盛的Matt WellerBlackwell则称,Blackwell芯片在今年三季度后才正式推出,此前我们就提及,我们认为2025财年第一季度(截至4月)才是真正的“爆发”季度,届时Blackwell芯片的产能爬坡和供应端条件的改善将推动EPS预测显著上调。
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