自穆迪上周五下调美国主权信用评级以来，全球国债市场可谓持续动荡。而眼下，不少华尔街投资者正对今晚即将进行的20年期美债标售感到格外紧张。
　　美国财政部此次计划标售160亿美元20年期国债，拍卖结果将于美东时间周三下午1点后公布。这也是自穆迪上周五成为第三家也是最后一家取消美国最高AAA信用评级的评级机构以来，美国财政部进行的首场长债标售。
　　“现在每次国债标售都像是必看的节目，”先锋领航投资高级投资组合经理Brian Quigley周二表示。
　　由于20年期和30年期国债收益率目前均接近5%，他预计此次标售结果将成为衡量较长期美国债券需求的重要指标。
　　Mischler Financial Group董事总经理Tom di Galoma在接受电话采访时也指出，自穆迪下调评级以来，这将是我们首次进行附息国债拍卖，料将备受瞩目。
　　值得一提的是，20年期国债标售不佳引发债市“地震”的经历，周二其实刚刚已经在日本发生过——当天日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，导致日本20年期国债收益率一度狂飙了约15个基点，触及2000年以来最高，而30年期日债收益率更是升至了1999年首次发行该品种债券以来最高。
　　除了今晚的这场20年期美债标售外，周四美国财政部还将进行180亿美元的10年期TIPS标售，下周阵亡将士纪念日（5月26日）假期后的几天也将进行2年期、5年期和7年期的国债标售。
　　过去几个月，特朗普反复无常的关税政策已经引发市场对美元及美债过去几十年在全球市场享有的“特殊性”地位的质疑。穆迪上周在将美国信用评级从Aaa下调至Aa1时也指出，过去十年美国赤字和利息成本持续攀升，这为这场讨论增添了新的注脚。投资者同时聚焦共和党力推的减税法案，该法案或将扩大美国财政赤字。
　　素有“全球资产定价”之锚之称的10年期美债收益率在本周一早盘一度升至了4.5%上方，而收益率与债券价格走势相反。周二，美债市场的抛压再度呈现，10年期美债收益率全天上涨3.96个基点报4.489%。
　　最长期限的30年期美债收益率涨幅更为明显，周一曾一度触及5%上方，创2023年11月以来新高，周二已再次逼近该整数关口水平。
　　由于对美国政府债务和赤字不断膨胀的担忧，许多交易员们目前正押注长期美债收益率将飙升，而美国总统特朗普的减税法案正使这种情况变得更加不稳定。
　　周一芝加哥商品交易所(CME)的未平仓合约数据证实，有大量仓位押注10年期收益率未来几周将升至5%。过去一周，期权市场出现对冲收益率走高的资金流动趋势，这体现在所谓期权倾斜指标上，显示为对冲债市抛售而支付的溢价正在上升。
　　摩根大通策略师Jay Barry和Jason Hunter在一份报告中写道：“鉴于需求格局发生结构性转变之际贸易和货币政策的不确定性，短期内(美债收益率曲线)风险偏向熊市趋陡。”
　　不少业内人士甚至已开始担心美债收益率的飙升，可能会给估值较高的美股带来压力。隔夜美国三大股指全线下跌，标普500指数结束六连涨，在一定程度上就受到了这方面市场情绪的影响。
　　“每当此类事件发生时，投资者都会考虑是否应该减少对美国资产的配置，”威灵顿管理公司固定收益投资组合经理Campe Goodman表示。
　　约翰·汉考克投资管理公司联席首席投资策略师Matthew Miskin表示，若10年期收益率突破4.5%，可能会对股市构成阻力。“我认为市场正在权衡的是，如果30年期收益率突破关键点位，是否意味着收益率曲线的其他部分也会跟进？”
　　过去几年，在10年期美债收益率超过4.5%的情况下，美股往往都会受到压力，债券收益率的大幅上升往往与股票表现呈负相关。一个突出的例子就是在2023年底，当10年期美债收益率升至5%时，标普500指数出现大幅下滑。
　　摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在周一的一份报告中也表示，4.5%的10年期美债收益率是过去两年股市估值的“重要水平”，当10年期国债收益率突破这一门槛时，股市往往会面临估值压力。
　　根据LSEG Datastream的数据，基于未来12个月盈利预期的标普500指数远期市盈率周一报21.7倍，远高于15.8倍的长期平均水平。